加息预期下浮息债优势显现

加息预期的一直存在使得浮息债在近期遭到了追捧，其避险价值得到了进一步的提升。2007年以来共发行了6只浮息金融债，其收益率均低于相应期限的固定利率金融债，并且认购倍数也较高。　　本日国家开发银行将发行2007年第九期浮动利率附息债，利率基准为一年期定期存款利率，期限10年，荷兰式招标，每承销团成员可在规定的利率标位进行不连续投标，最多可投25个标位。债券计划发行面值总额为200亿元，如中标利差低于0.65发行人将以数量招标的方式向A类承销团成员追加发行总量不超过100亿元的当期债券。　　市场情势分析　　在目前的宏观经济走势存在偏快转向过热的可能性、同时4月份的宏观数据仍显示投资、信贷、资产价格增速较快的情况下，央行于5月18日出台了加息、提高存款准备金率昆明医治白癜风最好的专科医院、加大汇率波动幅度等一系列紧缩措施，力度可以说是有史以来最强的，但其效果还有待视察，市场的紧缩预期也并未减小。　　从基本面上来看，以下两点是导致紧缩预期一直存在的最主要因素。首先，股市保持强势上行导致的政府对构成金融泡沫的担心，同时它所产生的财富效应也将带动其他资产价格的上涨，从而对通货膨胀构成压力；其次，目前已公布的各大发债主体的债券发行计划都显示今年的债券供给，尤其是中长期债券将有较大幅度的上升，从1月初至今为止的发行情况就印证了这一点。同时，外汇投资公司的成立与其可能采取发行债券融资的方式更使得这类预期增强。在这种情况下，中长期利率的走势一直不断走高，而央行在5月18日的紧缩政策组合拳更是使中长期收益率大幅上升了bp。以7年期国债0701为例，其目前的收益率已爬升至3.7左右，比其发行利率高了近70bp。预计紧缩预期的存在将使得后市的走势仍不容乐观。　　央行也意识到了货币政策的效果有所滞后，日前央行行长周小川就表示近期将视察、评估未来宏观经济的可能走势，其实不急于采取进一步的调控措施，债市也可能因此获得短暂的喘息机会。　　定价分析　　同本期债券最为类似的是国开行发行的070206和070208，他们的期限均为10年，发行利差分别为67bp和60bp。考虑到070206是在加息前发行的，070208的发行票面利率要高出约20bp，可以看出基本上反应了加息的影响。　　虽然周小川的表态可能会使债市在近期略为走高，但我们对基本面的分析表明紧缩仍然会是今年的主基调，因此，从长时间来看债市的走势不容乐观。由白癜风该如何医治于本期债券的条款同070208基本一样，并且二者的发行时间相距较短，基本面并未产生太大变化，因此可以参照其进行定价，预计利差在60bp左右。