聚焦债券借贷:债市做空机制一步一步夯实

在银行间市场经历十年不断发展，各项基础性工作逐治白癜风哪一个医院最好渐医治白癜风要多少钱完善的背景下，日前央行发布了《全国银行间债券市场债券借贷业务管理暂行规定》，正式放行债市"融券"，这类新的做空机制无疑将推动中国债券市场发展进入新的阶段。据业内人士介绍，目前我国场外债券市场中，以融资为主要目的的回购市场得到了比较充分的发展，以融券为主要目的证券借贷市场却非常薄弱，本为一对的融资融券机制明显失衡。我国债券市场近年来接连推出买断式回购、远期交易等创新举措，随着交易模式的完善，债市得到了不断发展，但流动性依然不尽如人意。其主要原因就是很多机构投资者一般采取买券后长线持有的策略，同时交易员也对持有大量头寸持谨慎态度，而这部分缘于债券市场欠缺真正意义上的做空机制，其中包括债券借贷机制的缺失。在目前没有债券借贷业务的情况下，银行间市场买断式回购和远期交易等成交量十分有限，远小于质押式回购，多为老关系户之间的交易。它可能发生的风险1是违约风险，2就是买空卖空交易产生的风险。市场规模的急剧扩大，交易主体的迅速增加，银行间同业拆借中心和国债登记公司业务系统的日趋健全，都呼唤着债券市场能有更活跃的交易、更灵活的交易品种。从成熟债券市场的发展经验来看，债券借贷结合现货、期货及期权的交易，共同构成了债券交易体系，并借现货与期货的连动关系，为债券定价提供更充分的市场根据。据专家介绍，在国际债券借贷业务中，中介机构发挥了重要的作用。摩根大通全球证券贷放业务主管尤金·皮考恩(EugenePi－cone)告知本报，自1997年签下首家中国的贷放客户后，摩根大通所经营的贷放资产呈指数递增，增长的幅度高达3000。据他介绍，证券贷放是一个低风险的业务，一方面借方要向贷方提供102的抵押保证金，如果是不同货币组合，保证金还要提高3个百分点；另一方面，作为中介机构的托管银行在作出尽职调查后，才肯定可信的借方名单，确保安全。●美国的债券贷放美国债券借贷市场上，美国托管结算公司是债券借贷市场中被动式借贷的中介机构，而以大银行、大投行动代表的市场机构担当了主动式借贷的中介机构。美国的债券借贷业务正是依托于这两类中介机构而展开。美国的被动债券借贷采取信誉借贷方式，即借入债券方以保证金账户余额，而非一定的现金或等价物作为价格波动的担保，DTCC保管卖券收入。由DTCC作为中介机构，但其实不提供担保；设立借入方保证金账户，如该账户余额不足或出现违约，DTCC可强行平仓。美国的债券被动借贷市场中，利率风险和违约风险通过保证金制度和托管结算制度得以有效控制。在主动借贷进程中，通常采取托管和借出方系统自动整合、投资人守旧投资策略、逾额抵押和选择有信誉的中介机构等方式进行风险控制。